改革力度空前,上调目标价至 28元,维持增持。非公开发行预案发布,资产注入、战投引进同时进行,并将利用募集资金打造全渠道零售及外延并购。改革落地年,上海零售巨舰有望借机实现质变,成为上海国企改革范本,并实现经营活力提升、治理结构改善。
行业可比公司平均PE 约29 倍,考虑到公司改革落地,后续将持续享受改革强主题催化,故给予一定估值溢价至42X。
战投引进助股权结构多元化,经营活力改善可期。本次定增将引入国开金融、上海并购基金、珠海沐珊投资等战投,有利于后续全面推动体制改革、实现激励机制,利用战投产业背景提升经营管理、完善治理效率;通过转让联华超市21.17%股权引入产业战投永辉超市,永辉是目前国内经营最具优势的超市企业之一,后续盈利效率有望取得突破。此外,本次定增将补充流动资金16.28 亿,用于“互联网+全渠道”基础设施建设(加大门店信息化改造,对接百联集团全渠道战略)、外延并购(更深层次补齐产业链,并向海外业务进发)。
整合优势资产,解决同业竞争。本次百联集团注入百联中环49%股权和崇明购物中心51%股权,百联中环拥有24 万平购物中心,崇明购物中心位于崇明核心商业区,预计2015 年底建成,优质资产整合将进一步夯实公司主业。募集资金中14 亿用于投资南京奥莱及川沙购物中心,川沙购物中心毗邻上海迪斯尼项目,未来将直接享受迪斯尼客源外溢效应。考虑非公开发行仍有一定不确定性,出于审慎考虑,维持2015-2017 年EPS 预测0.66/0.72/0.79 元不变。
催化剂:上海国企改革进展;迪斯尼相关工程及政策颁布l 风险提示:网购分流加剧;国企改革进程低于预期。
- 2015-04-21
- 百联股份:改革落地,王者回归
- 2015-04-20 09:10 来源：腾讯财经